2022年5月，Terra生态的Luna币（原名LUNA，后更名为LUNA Classic，简称LUNC）经历了一场史诗级崩盘，从最高触及80美元的价格一路跌至不足0.0001美元，市值蒸发超400亿美元，成为加密货币历史上最惨烈的单币种崩盘事件，这场危机的核心，便是其算法稳定币UST（TerraUSD）的“脱锚”连锁反应。
锚定机制：UST与Luna的“共生游戏”
UST是一种算法稳定币，其锚定美元的核心逻辑依赖于Luna币的“双币模型”：当UST价格高于1美元时，用户可销毁1美元价值的Luna，铸造1枚UST，套取价差；当UST价格低于1美元时，用户可销毁1枚UST，赎回1美元价值的Luna，实现套利，理论上，这种动态平衡能确保UST始终锚定1美元，而Luna则通过铸币/销毁需求获得价值支撑。
这一机制的致命缺陷在于对市场流动性的极度依赖，一旦遭遇大规模抛售，Luna的销毁速度跟不上UST的抛压,锚定便会崩溃。
脱锚导火索：银行挤兑与市场恐慌
2022年5月，Terra生态遭遇黑天鹅事件：市场对算法稳定币的信心动摇，UST遭到大规模抛售，价格一度跌至0.98美元、0.95美元，甚至0.85美元；Luna的销毁机制因抛压过重失效——用户急于抛售UST，却无人愿意接受贬值的Luna，导致Luna价格从30美元暴跌至0.1美元以下，市值几乎归零。
UST脱锚后，恐慌情绪迅速蔓延：Terra生态的DeFi协议（如Anchor）出现挤兑，Luna的持有者疯狂抛售，进一步加剧了死亡螺旋，UST彻底失去锚定，沦为“空气币”，Luna则从百倍币沦为“归零币”，波及全球数十万投资者,甚至引发了对整个加密行业的信任危机。
崩盘反思：算法稳定币的“原罪”与监管警示
Luna币脱锚事件暴露了算法稳定币的深层风险：缺乏真实资产储备，过度依赖市场信心和数学模型，与传统稳定币（如USDT、USDC）以美元现金、国债等资产作为储备不同，UST的价值完全依赖于Luna的“信用背书”，一旦信心崩塌，模型便会瞬间瓦解。
Terra生态的过度中心化（创始人Do Kwon掌握绝对话语权）和治理漏洞，也加速了危机的爆发，事件发生后，全球监管机构对算法稳定币的监管趋严，美国、欧盟等相继出台政策，要求稳定币发行方提供充分的储备证明,以避免类似悲剧重演。
Luna币脱锚不仅是一场个体项目的失败，更是加密货币野蛮生长时期“创新泡沫”的破裂，它警示市场：任何脱离实体经济支撑、过度依赖算法的金融模型，都可能在极端市场面前不堪一击，对于投资者而言，敬畏风险、理解底层逻辑，比追逐“百倍神话”更为重要；对于行业而言，建立透明、稳健的储备机制和监管框架,才是实现长期健康发展的必由之路。